SFR et Numericable : un mariage dans les tuyaux

par Yann Philippin

tags : économie , Numericable , SFR

Les logos, eux, ne se prêtent pas vraiment au mariage...

Vivendi veut larguer SFR. Selon le Journal du dimanche et Lefigaro.fr, le groupe tricolore discute depuis trois semaines d’un rapprochement de sa filiale avec le câblo-opérateur Numericable. Une telle union créerait un mastodonte des télécoms. Pour Vivendi, il s’agit surtout de se débarrasser de SFR, qui est pourtant sa première source de profits.

L’opération n’est pas encore décidée. Mais elle confirmerait le souhait du conglomérat de sortir des télécoms. Cela fait des années que le cours de l’action se traîne en Bourse, le marché reprochant à Vivendi de ne pas avoir su choisir entre les tuyaux (SFR, Maroc Telecom, l’opérateur brésilien GVT) et les contenus (Canal +, Universal Music, jeux vidéo d’Activision).

Le big bang provoqué en janvier par l’arrivée de Free sur le marché du mobile, avec des prix écrasés, a précipité les choses. Car SFR est l’opérateur qui a le plus mal anticipé. D’où le limogeage de son PDG, Frank Esser, en mars. Puis le débarquement, en juin, du patron de Vivendi, Jean-Bernard Lévy.

Le nouveau big boss, Jean-François Dubos, a été chargé de redessiner « sans tabous » les contours de Vivendi. Qui ressemblerait à quoi ? À « un groupe de contenus », confiait-il le 6 septembre à Libération. Cette option serait bien vue par l’homme d’affaires Vincent Bolloré. Présent dans les médias (Havas, Direct Matin, etc.), il est devenu le nouvel homme fort du groupe depuis qu’il a vendu sa chaîne Direct 8 à Canal+ en échange d’actions Vivendi. Lorsque l’opération sera bouclée, il détiendra 5% du capital et a déjà été invité à siéger au conseil de surveillance par son président, Jean-René Fourtou.

Si SFR reste une machine à cash, l’opérateur est considéré par Fourtou comme structurellement menacé par la concurrence impitoyable des télécoms. Ses profits ont fondu de 10,3% au premier semestre. Et SFR a annoncé en juillet un plan social pour résister à l’arrivée de Free. Pas encore chiffré, celui-ci pourrait détruire 1 500 à 2 000 emplois, selon les syndicats.

Vivendi étudie donc plusieurs options pour éjecter SFR. Le mariage avec Numericable aurait le mérite d’avoir du sens au niveau industriel. Le câblo-opérateur est en effet en avance dans le très haut débit via la fibre optique, avec 500 000 clients et 5 millions de foyers raccordables. Tandis que la filiale de Vivendi rechigne à investir dans cette technologie très coûteuse. Bref, l’alliance de la fibre de Numericable et de la puissance de SFR (21 millions de clients dans le mobile et 5 millions dans le fixe) créerait d’importantes synergies. Autre avantage : selon le JDD, Vivendi ne garderait que 49% du nouvel ensemble, ce qui lui permettrait de le sortir de ses comptes. Et le groupe recevrait en bonus 4 milliards d’euros en cash, car SFR est bien plus gros que Numericable.

L’autre option envisagée serait de vendre SFR à l’opérateur mobile britannique Vodafone. Alors même que Vivendi a racheté l’an dernier à Vodafone les 44% qu’il détenait dans SFR, pour 8 milliards d’euros. Seul problème : la valeur de l’opérateur français ayant beaucoup baissé depuis, un tel aller-retour se traduirait par une grosse moins-value pour Vivendi. Et même si le groupe est 100% privé, il devra aussi compter avec le gouvernement, qui s’inquiète de l’impact sur l’emploi du redécoupage de Vivendi. Le sujet sera au menu d’une rencontre, demain, à Bercy, entre Fourtou et les ministres Arnaud Montebourg et Fleur Pellerin.

 

Paru dans Libération du 15 octobre 2012

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